人民幣匯率跌破7.3關口，海外配置怎麽做？

内容摘要：　1月3日，在岸人民幣兌美元的匯率自2023年以來首次跌破7.3，後續在1月8日盤中最低觸及了7.3322，創下2023年9月11日以來新低。數據來源：wind麵對這樣的匯率波動，很多投資者朋友可能會有

　

　　

1月3日，在岸人民幣兌美元的匯率自2023年以來首次跌破7.3，後續在1月8日盤中最低觸及了7.3322，創下2023年9月11日以來新低。

數據來源：wind

麵對這樣的匯率波動，很多投資者朋友可能會有很多疑問，比如這樣大幅度的匯率波動原因是什麽，它對我持有的海外資產會產生哪些影響，以及在當前匯率形勢下該如何調整投資策略等。

為了回答這些問題，我們首先要深入解析當前匯率市場所處的環境，比如這幾個關鍵問題：

Q1：為什麽2024年10月以來，匯率跌得這麽快？

Q2：離岸人民幣和在岸人民幣之間的差異為什麽擴大了，這個變動的意義是什麽？

Q3：展望2025年的匯率走勢？

Q4：我們的海外資產配置，需要做什麽改變嗎？

01 為什麽2024年10月以來，人民幣匯率跌得這麽快？

我們認為，最直接的原因是中美貨幣政策的差異。

美聯儲近期暗示將會放緩2025年降息步伐；而中國在12月的重要會議上，確認了2025年適度寬鬆的貨幣政策預期。因此，在今年的貨幣政策上，美國將緊縮，而中國將寬鬆。

從貨幣供給角度來看，寬鬆的貨幣政策意味著中央銀行或將增加貨幣供應量，這就會造成美元供應量緊縮、人民幣供應量寬鬆的情況。

假設貨幣需求不變，那麽這種美元供給減少、人民幣供給增加的情況，就會將供求關係的平衡向人民幣兌美元發生貶值的方向推去。

此外，若用國債收益率來衡量無風險收益率，當前中國的無風險收益率明顯低於美國，這可能會吸引一些資金換匯到美國參與投資，增加了對於美元的需求，進一步推動人民幣兌美元發生貶值。

數據來源：wind；數據區間：2016.01.01-2025.01.07

但更深層次來看，貨幣政策差異其實是中美的宏觀經濟周期發生了一些反轉。美國第三季度實際GDP年化季率終值錄得3.1%，失業率等數據也顯示經濟具有韌性，處於經濟強勁的通脹周期中，所以會通過相對緊縮貨幣政策以抑製通脹風險；而國內經濟正在進入換擋期，需要更多寬鬆的貨幣及財政政策，以刺激經濟增長。這些內在因素決定了貨幣政策導向，繼而決定了匯率變化的動能。

02 離岸人民幣和在岸人民幣之間的差異為什麽擴大了，這個變動的意義是什麽？

我們先來簡單理解下，在岸人民幣（CNY）和離岸人民幣（CNH）的區別：

- 在岸人民幣：在中國境內流通使用的人民幣，受到中國央行的直接監管和控製，主要由中國人民銀行設定每日中間價，並允許其在一定範圍內浮動。

- 離岸人民幣：在境外流通使用的人民幣，由海外銀行提供相關服務，主要麵向國際投資者和跨國企業，價格由市場供求關係決定，波動更為靈活。

總結來說，就是在岸市場的外匯政策和資本管製較為嚴格，而離岸市場的管理相對寬鬆、自由度更高，離岸市場的變化一般會更為迅速和靈活。

我們回顧了近年來的數據，可以發現：當匯率在貶值趨勢時，離岸人民幣-在岸人民幣的差異確實會比較大（下圖藍色框），但當匯率轉向升值過程時，這種差異也會隨之降低甚至轉負。

數據來源：wind；數據區間：2024.01.01-2025.01.07

那麽，為什麽會出現差異呢？這種變化有什麽含義呢？

這個差值的擴大，本質上反映了市場預期和政府影響力的拉扯，一般出現在市場對匯率的預期較弱的時候。

根據上圖可以看到2024年初，在岸人民幣和離岸人民幣出現一定差異後，匯率持續貶值了半年多的時間。當然，這個差異後續可能也會有收斂的趨勢，大家可以持續關注下這兩個數據。

03 展望2025年的匯率走勢？

匯率的變動與很多經濟重要事項緊密相連，例如企業盈利、居民財富購買力、股市表現以及匯率調整後的GDP增長數值等。因此，對於咱們投資者而言，除了要關注股市和債市的漲跌外，匯率的波動同樣是一個不容忽視的重要關注點。

a） 跨境資本流動：當人民幣貶值，資本外流的壓力往往會增加，對股市、樓市等資產的價格可能產生消極影響。